虽然接连中标了多个项目，但存货、应收账款高企以及货币现金不足，或将影响北京乾景园林股份有限公司（以下简称“乾景园林”，603778.SH）的未来开发。

近日，乾景园林发布了两个中标公告和一个预中标公告，在北京、成都获得项目，中标价约2.86亿元，此外还有位于西宁的预中标项目，中标价2.72亿元。短期内获得数个中标项目，本是值得高兴的事情，不过乾景园林的现金流却十分堪忧。今年上半年，乾景园林收购河北汉尧环保科技股份有限公司（以下简称“汉尧环保”）花费了大量现金，截止到6月底货币现金仅有8419.7万元，相比期初骤减3.43亿元。

而由于园林工程项目的传统模式通常需要企业先垫资后收款，导致应收账款和存货占用大量资金，使得乾景园林面临困境。

针对这种“垫资式”发展带来的问题，《华夏时报》记者向乾景园林董秘办公室发送了采访提纲，但截止发稿之日尚未收到回复。

“垫资式”发展 　　

10月15日，乾景园林发布《关于重大项目中标的公告》，其收到成都市羊安新城开发建设有限公司发来的《中标通知书》，确认公司中标四川邛崃市泉水湖湿地公园项目（B 区）、环湖路市政道路工 程、园区主干道提档升级打造工程项目勘察-设计-施工总承包标段，总投资额约4.5亿元，总工期 540天，支付期3年。乾景园林承接了该项目2.4亿元投资额。

这是近一个月内乾景园林公布的第二个中标项目，9月27日，乾景园林发布了北京东升科技园二期周边绿地建设工程二标段的中标公告，中标价格4559.98万元，工期90天。

除此之外，乾景园林还在10月12日发布了《关于重大项目中标结果公示的提示性公告》，该项目为多巴新城湟水河扎麻隆湿地公园，位于西宁市湟中县多巴新城，预中标景观工程设计、采购、施工总承包（EPC） ，中标价2.72亿元。

三个项目加起来有5.58亿元的中标金额，这比2017年乾景园林的总营业收入还高，后者为5.49亿元。

公开资料显示，乾景园林主营业务为园林工程施工和园林景观设计，已形成科技研发、苗木种植与养护、园林景观设计、工程施工一体化经营的全产业链业务模式。

不过，正如乾景园林在2018上半年年报中所述，园林工程项目的传统模式通常需要企业先垫资后收款，从而形成大量存货和应收账款，但公司存货结算和应收账款回收效率不可避免地受到房地产开发商整体工程进度、资金状况、地方政府及企事业单位财政预算、资金状况、债务水平等的影响，造成存货无法按时结算和部分应收账款无法回收的风险。项目运作周期相对较长也带来不确定性。 大量存货未结算

记者梳理发现，截止到2018年6月底，乾景园林存货为7.82亿元，应收账款2.83亿元，这两项合起来10.65亿元，高过净资产，占其总资产的64%。

应收账款和存货占用大量资金，导致乾景园林资金状况堪忧。

今年上半年，乾景园林偿还了大量短期借款，其短期借款数从2017年底的1.02亿元减少到今年6月底的5465.37万元，主要是偿还流动资金借款所致。上半年乾景园林未从银行获得任何资金，也没有发行债券，非流动负债为0，而6.44亿元的总负债全部为流动负债。一方面没有筹到借款，一方面还要偿还流动资金借款，乾景园林上半年筹资活动产生的现金流量净额-5759.18万元，相比同期大幅下滑232.50%。

这让乾景园林更加谨慎地筛选低风险项目，不过其营业收入也随之下降。上半年乾景园林营业收入为1.6亿元，同比减少12.63%，其解释称：主要系目前园林绿化市场市政业务主要以PPP和EPC形式为主，加之公司处于向生态环保和森林旅游业务升级转型期，上述业务类型复杂，审批环节较多，新项目落地时间较长，同时公司对上述业务的经营风险审慎评估，严格筛选。综合以上原因致使公司本期落地新开工项目总量较上年同期相对减少。 重大收购或终止

筹资净流出5759.18万元的同时，归还银行借款、支付收购汉尧环保股权转让款及项目保证金让乾景园林货币资金捉襟见肘。

截止到6月30日，乾景园林货币资金只有8419.7万元，相比期初骤减3.43亿元，同比上期也下降了80.29%。其原因除偿还银行借款外，还有收购汉尧环保57.38%股权。

2018年4月26日，乾景园林与汉尧环保、实际控制人张新朝、股东崔月先、穆小贤、张彦海、李娜等 7 名股东在北京市签订了《支付现金购买资产协议》。根据协议，乾景园林拟以现金4.13亿元收购上述 7 名股东合计持有的汉尧环保2869.1万股股份，占汉尧环保总股本的比例为57.38%。

截至目前，乾景园林已向交易对方支付1.8亿元收购汉尧环保 1250万股股份，占汉尧环保总股本的25%。

据了解，汉尧环保业绩已并入乾景园林上半年财报中，并取得立竿见影的效果。上半年汉尧环保提供了709.12 万元净利润，按照25%的持股比例计算，其对乾景园林归母净利润贡献为177.25，占乾景园林归母净利润的14.8%。

乾景园林上半年报告中称，以本次收购为起点，公司将以国家环保治理战略为导向，积极实现布局京津冀协同发展，以生态建设和节能环保为核心支撑，积极探索、实践大环保产业拓展和行业战略升级，进一步把公司在生态建设领域内的优势与未来京津冀地区环境保护治理产业发展结合起来，为公司创造更大的发展空间，同时提升上市公司的盈利能力和抗风险能力。

不过，仅仅4个多月后，收购事宜就发生了变化。

8月底，乾景园林发布公告称，交易对方中汉尧环保控股股东、实际控制人张新朝、股东崔月先根据汉尧环保未来盈利预测作出2018~2020年度业绩承诺，三年合计承诺净利润总额为不低于1.8亿元。但本次收购未能如期完成，交易各方将对协议约定的业绩承诺、业绩补偿等事项开展进一步磋商，协商结果存在不确定性，业绩承诺可能存在变更或不能履行的风险。